大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xià闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰安慰n)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)下(xià)行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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