近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规(guī)的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在兴(xīng)福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯(chún)度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前(qián)期(qī)会(huì)计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)为上市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷(lín)关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团(tuán)另一则(zé)公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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