调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格(gé)，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场(chǎng周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月1周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释7日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面(miàn)，一方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加(jiā)息(xī)预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年(nián)在(zài)细节(jié)与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情(qíng)一(yī)触即发(fā)，而经历(lì)过(guò)去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的(de)主要时(shí)期(qī)，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调(diào)油季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下(xià)调油需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但(dàn)是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存(cún)去(qù)库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)，短期(qī)来(lái)看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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