作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜(x当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍iān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价格跌当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关(guān)行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍势均处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济(jì)的(de)主要矛盾。

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