昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过(guò15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟an>)多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟ong>

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。