四大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存(c牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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