原本(běn)被视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实(shí)现(xiàn)“减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三(sān)年，外(wài)部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了(le)不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经连续多(duō)年下(xià)降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在(zài)年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如(rú)既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在(zài)进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产(chǎn)品结(jié)构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优质产(chǎn)能的释(shì)放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析(xī)师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫(yì)情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各(gè)自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么(me)像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例(lì)而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了(le)策(cè)略调整导致(zhì)。

　　减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭lt="白酒分化(huà)加(jiā)剧，今年拼的是去库存速度 | 钛媒(méi)体风(fēng)向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利(lì)能(néng)力(lì)，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道(dào)的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个(gè)市场(chǎng)除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去(qù)库(kù)存(cún)，特别(bié)是名(míng)酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的(de)前(qián)提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环(huán)节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库存(cún)消(xiāo)化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出(chū)。

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