文|招商宏(hóng)观(guān)张静静团队

　　核心观点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家统计(jì)局发布4月全国(guó)规模以(yǐ)上工业企业绩(jì)效数据(jù)。4月份(fèn)，规(guī)模(mó)以(yǐ)上(shàng)工(gōng)业企业(yè)营业收入累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上工(gōng)业企业利润(rùn)累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润(rùn)累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中(zh025是哪里的区号，025是哪里的区号查询ōng)。从决定(dìng)企业利润(rùn)的量、价、成本三因素(sù)框(kuāng)架看，我们认为，此轮工(gōng)业企(qǐ)业利润增(zēng)速由正转负的原因主要源于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮工(gōng)业企业利润(rùn)累计增速的(de)下探幅度之(zhī)深和持续(xù)时(shí)间之(zhī)长是PPI下(xià)行和其他多种(zhǒng)因素叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库存(cún)时(shí)间(jiān)偏长以及费用(yòng)率偏高严(yán)重制约工业企业利润爬(pá)坡速度 。

　　从(cóng)详细拆解数据看：1）与去年(nián)同期相比，工业企业经营绩(jì)效的增长压力依然(rán)较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周转天(tiān)数和(hé)应(yīng)收(shōu)账款平(píng)均(jūn)回收期进(jìn)一(yī)步增加。2）分所有制(zhì)类(lèi)型来看，外(wài)商(shāng)及港(gǎng)澳台(tái)商和私营企业(yè)利润累计同(tóng)比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计(jì)同比降幅(fú)进一步扩大。3）上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表(biǎo)现较好(hǎo)，石油和天然气开采(cǎi)等其他(tā)行业(yè)的利润增(zēng)速降幅依然较大(dà)；中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造业的利润增速(sù)出(chū)现明显分化，中游(yóu)原材料加工业的(de)利润增速均(jūn)为(wèi)负(fù)，是整(zhěng)体工业(yè)企业利(lì)润增(zēng)速的主要拖累，中(zhōng)游装备(bèi)制(zhì)造业利润增(zēng)速回升幅度较大，成为整体工业(yè)企业利润增速的主要拉动项(xiàng)。在价(jià)格(gé)水平、内部需(xū)求、外部需(xū)求同(tóng)时走弱的情(qíng)况下，下游行业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利润(rùn)数据已表现出明显(xiǎn)的探(tàn)底爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增速爬(pá)升的行业进一步增(zēng)多(duō)；二，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)速(sù)由负转正，营业利润增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。按当月利润(rùn)增速计算，4月份(fèn)表现较好的行业(yè)主(zhǔ)要有：汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航空025是哪里的区号，025是哪里的区号查询航天和其(qí)他运输设(shè)备(bèi)制造业 、通用设备制造(zào)业、电气机械及器材(cái)制造(zào)业、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用(yòng)品制造业、橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品(pǐn)业、电力、热(rè)力、燃(rán)气(qì)及水的生产(chǎn)和供应业电(diàn)力 。

　　正(zhèng)文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营(yíng)业利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收窄，但(dàn)依(yī)然处于探底爬(pá)坡过(guò)程中(zhōng)。从决定企业利润的(de)量、价、成本(běn)三因(yīn)素框架看(kàn)，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利润增速(sù)由正转负的原因主要源(yuán)于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润累计增(zēng)速的下(xià)探幅度之(zhī)深和(hé)持续时间之长是PPI下行和其(qí)他(tā)多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存(cún)时(shí)间(jiān)偏长(zhǎng)以及费用率偏(piān)高严(yán)重制约工业企业利润(rùn)爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月相比，39个主要细分(fēn)行(xíng)业中，有26个(gè)行业(yè)的(de)营业利润累计(jì)增速出现回升，其他13个行业的(de)营业(yè)利润累计增(zēng)速均出现(xiàn)回(huí)落，其中回(huí)落幅度较(jiào)大的行业主(zhǔ)要是农副食品加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、造(zào)纸及纸(zhǐ)制品(pǐn)、 纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服饰等行业，回(huí)升幅度较大的行业主(zhǔ)要是机械和(hé)设备修理(lǐ)、汽车制造、通用设备制造、橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)等行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工业企业(yè)经营绩效的增长压力(lì)依然较(jiào)大，与3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数(shù)和应收账款平均(jūn)回收期进一步增加。

　　数据显示，规模以上工(gōng)业企业(yè)累计每百元(yuán)营业收入中的(de)成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产(chǎn)成品(pǐn)存货(huò)周转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天(tiān)）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增(zēng)加(jiā)8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分(fēn)所(suǒ)有制类型(xíng)来看，外商及港(gǎng)澳台(tái)商(shāng)和(hé)私营企业利润累计同比降幅出(chū)现(xiàn)收窄，国有工业(yè)企业和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业企业利(lì)润累计(jì)同比增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企(qǐ)业和(hé)股份制企业同比增长(zhǎng)分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年(nián)同(tóng)期-025是哪里的区号，025是哪里的区号查询0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润增速表现(xiàn)较好(hǎo)，石油和天然气开采等其(qí)他行(xíng)业的利润(rùn)增速降幅(fú)依然较(jiào)大。

　　数(shù)据(jù)显示，非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的(de)增速依然(rán)为(wèi)正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开采、煤炭开采和洗选(xuǎn)、黑(hēi)色金属(shǔ)矿(kuàng)采选业、废物资(zī)源综合(hé)利(lì)用的增速为负，分别收(shōu)录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材(cái)料(liào)加(jiā)工业和装备制造业的利润增速出现明显分化(huà)。中游原(yuán)材(cái)料加工(gōng)业的(de)利润增速均为(wèi)负，尽管与(yǔ)上个月相比(bǐ)，利(lì)润增(zēng)速跌幅(fú)普(pǔ)遍收(shōu)窄，但依然是整体工业(yè)企业利润增速的主要拖累。中游装备制造业(yè)利(lì)润增速回升幅度较大，成为整(zhěng)体(tǐ)工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润增速的(de)主要拉动项(xiàng)。其(qí)中(zhōng)通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器(qì)材制造、仪器仪(yí)表制(zhì)造增幅延(yán)续上个月亮眼趋势，得(dé)益于国内(nèi)汽车销售量的提(tí)升和汽(qì)车产业链出口强劲，汽车制造业的利润增速降幅由(yóu)负转正，此(cǐ)外叠(dié)加去年同(tóng)期(qī)基(jī)数(shù)较低，汽(qì)车制(zhì)造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料(liào)化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼加(jiā)工、专用设备(bèi)制(zhì)造(zào)、石油煤(méi)炭及燃(rán)料加工、非金属矿物制品、黑色金属(shǔ)冶炼加工、化(huà)学纤维制造、金属制品、计(jì)算机通信和电(diàn)子设备(bèi)跌幅收窄(zhǎi)，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用设备制造(zào)、铁(tiě)路船舶航空航(háng)天、电气机(jī)械及(jí)器材(cái)制造增幅依旧(jiù)为正，并且增速(sù)出现明显回升，分(fēn)别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由负(fù)转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平(píng)、内部需求(qiú)、外部需(xū)求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行业内部(bù)的利(lì)润(rùn)增速反弹(dàn)乏(fá)力，文(wén)教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织业、家具制造等多个行业的(de)利润增速跌幅放缓(huǎn)，但依然(rán)为(wèi)负(fù)；农副食(shí)品加工、纺织(zhī)服装、服饰(shì)等多(duō)个行业的利润跌幅继(jì)续扩大。往后看(kàn)，价(jià)格(gé)水平、内部需求、外部需求转好速度较(jiào)慢，这也意味着下游行业的利润增(zēng)速(sù)向(xiàng)上爬坡的节奏大概率偏(piān)缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副食品(pǐn)加工(gōng)、纺织服装、服饰、皮毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸制品和医药制造(zào)跌(diē)幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制造和印刷和记录(lù)媒介(jiè)利润降(jiàng)幅放缓，但持(chí)续(xù)维持低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制(zhì)品增速(sù)略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料(liào)和茶制造利润增速保持高(gāo)位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事(shì)业中的机械和设备修理、电力(lì)热力利润增速相对较高，燃气生(shēng)产和供应(yīng)利(lì)润增(zēng)速(sù)降幅收窄。其(qí)中(zhōng)机(jī)械和设备修理利(lì)润累计增速上升幅度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值(zhí)为(wèi)79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但仍然保持高速(sù)增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产(chǎn)和供应增幅略有(yǒu)上升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供(gōng)应(yīng)降(jiàng)幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上(shàng)个月相比(bǐ)，4月份公布的(de)工业企业利润数据(jù)已表现出明显的探(tàn)底(dǐ)爬坡(pō)信(xìn)号：一，营业利(lì)润累计增(zēng)速爬(pá)升的行业进(jìn)一步增多(duō)；二(èr)，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有望继续(xù)成为拉动工业(yè)企业利(lì)润增速回升的主要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航空航天和其他运输设备制造(zào)业 、通用设备(bèi)制造业、电(diàn)气机械及器材(cái)制造(zào)业、仪器(qì)仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业(yè) 。

　　正如我们在《今年工业企(qǐ)业利润增速能否转(zhuǎn)正？》中所言，当(dāng)前正处于第(dì)6次工(gōng)业(yè)企业利(lì)润探底(dǐ)阶段（从2000年开(kāi)始(shǐ)计算(suàn)），如果(guǒ)按最近两(liǎng)次探底历史来演绎(yì)的话，至少还要在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企业利(lì)润增(zēng)速转(zhuǎn)正(zhèng)最(zuì)早也需等到四季度。目前我国仍面(miàn)临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱(ruò)复(fù)苏”阶段(duàn)，这直接导(dǎo)致企业(yè)的产能利用率持续下滑。此外(wài)，叠加营业(yè)成本高居不下导致的内部(bù)压力(lì)，本轮(lún)工(gōng)业(yè)企业利(lì)润增速反(fǎn)弹速度大概率较(jiào)为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复(fù)力度(dù)低于预期。

　　以上内容来(lái)自于2023年5月27日的《中游装备制造(zào)业利润增速明显(xiǎn)回升——2023年4月工业企业利(lì)润分析》报告(gào)，报告作者张(zhāng)静静、张一平，联系人(rén)罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 025是哪里的区号，025是哪里的区号查询