作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制(台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁zhì)品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结(jié)束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正常波(bō)动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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