财联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会(huì)上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率两丈等于多少米比个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1两丈等于多少米.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA两丈等于多少米进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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