2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(lín2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用g)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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