5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(b谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别ù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药(yào)企的年(nián)化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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