四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有结(j压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗ié)算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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