私(sī)募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规(guī)模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的(de)杠(gān下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖g)杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金在(zài)交易系统安全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规(guī)模私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风(fēng)险应急(jí)预(yù)案，明确预案(àn)触(chù)发情景(j下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖ǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资(zī)者或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金针对(duì)不同情况提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得(dé)须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后(hòu)存(cún)量基(jī)金新募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量(li下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖àng)基金中无固定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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