金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cān缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱g)石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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