财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记(合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表jì)者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差(chà)合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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