财联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价(jià)的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利(lì)差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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