作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言4斤是多少克，0.4斤是多少克过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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