申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润(r太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋ùn)增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影响，2太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了(le)分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营(yíng)造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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