在华尔(ěr)街经济(jì)学(xué)家和(hé)央行官员争论(lùn)美国经济(jì)是否(fǒu)以及(jí)何时会陷入衰退(tuì)之际，大型基(jī)金经理们并没有坐等(děng)答案(àn)揭晓。

　　智通财经APP了解(jiě)到(dào)，越来越多的专业(yè)选股人(rén)士将资金从(cóng)银行等(děng)对经济敏感的股(gǔ)票中撤出，转而投资公(gōng)用事业和基本消(xiāo)费(fèi)品等(děng)在经(jīng)济低(dī)迷时期被(bèi)视为(wèi)具有弹性(xìng)的股票。

　　美国银行汇编的数据显(xiǎn)示，同时做(zuò)多和做空的对冲基金已(yǐ)将其周期性(xìng)股票与防(fáng)御性股票(piào)的比例降至至(zhì)少(shǎo)2012年(nián)以(yǐ)来(lái)的最低水平。对于只(zhǐ)做多的(de)基金经理来说(shuō)，他们对(duì)周(zhōu)期性公司(这些(xiē)公司的命运取决于商业周期的(de)起(qǐ)伏)的相对敞口接(jiē)近2008年(nián)以来(lái)的最低水平。

　　这(zhè)一切都突显戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班了主(zhǔ)动投(tóu)资领域的悲观(guān)情绪仍在加(jiā)剧，尽管美股从去年(nián)10月低(dī)点反弹，增加了(le)5万亿美(měi)元(yuán)的市值。

　　总而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为(wèi)首的(de)美国银行(xíng)策(cè)略师表(biǎo)示，主动选(xuǎn)股者“为2009年式的(de)衰(shuāi)退做好了准备”。

　　周期股相对防(fáng)御(yù)股的比例降至(zhì)近10年低点

　　最近对防御股的偏好与去年不同，当时对衰退的(de)担忧蔓延，主动型(xíng)基金紧(jǐn)紧抓住周期股。这一立场表明，人们相信(xìn)美联储(chǔ)有能力通过积极的抗通胀行动实现软(ruǎn)着陆(lù)。现在，这种乐观情绪已经(jīng)消散。

　　行(xíng)业仓位数据进一步证明，专业人士持续看空股市。在美国银行4月份对基(jī)金经理的最新调(diào)查(chá)中，现(xiàn)金持(chí)有量保持在较高(gāo)水平，相对于(yú)股票，债(zhài)券比(bǐ)2009年以来的任何(hé)时候都更受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃离(lí)时(shí)，只做(zuò)多的(de)基(jī)金被迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注(zhù)意的是，选(xuǎn)股(gǔ)者的(de)谨慎态度与基(jī)于图(tú)表信号配置资产的(de)计(jì)算(suàn)机驱动(dòng)策略形成了鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)。由于股市稳(wěn)步上涨和市场波动性下降(jiàng)，趋(qū)势追(zhuī)踪基金和波动性目标(biāo)基金(jīn)等(děng)系统性资金(jīn)管理公司近几个(gè)月增加(jiā)了股票持有(yǒu)量。

　　德意志(zhì)银(yín)行的投资者仓位模型最能说明(míng)这种分歧立场。德意志(zhì)银行称，量化(huà)基(jī)金继续抢购(gòu)股票，而自由(yóu)裁量投资者(zh戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班ě)的(de)敞口已降至一年(nián)区间的(de)底(dǐ)部。

　　看空者将 2023 年股市反弹的(de)很(hěn)大(dà)一部(bù)分归因(yīn)于那些对价格不敏感的量化投资者，他们别无选择，只能在股价上涨时买入股票。看空(kōng)者还(hái)警告称，持续数(shù)月(yuè)的股市反弹是不(bù)可持续的。由于标普500指数(shù)几次突破4200点的尝(cháng)试(shì)都以失败告终(zhōng)，缺(quē)乏动能(néng)可能会限制量化基金(jīn)的需求(qiú)。另一(yī)方面，新一轮(lún)的(de)抛售可(kě)能会(huì)促使(shǐ)量化基(jī)金改变路(lù)线，并退出股市。

　　好(hǎo)于(yú)预期的经济数据(jù)和(hé)企业财报也提振(zhèn)股市。尽(jǐn)管各公司在本财(cái)报季的业(yè)绩超(chāo)出预期，但目前来看，这还不足以让美国(guó)企业重回增(zēng)长轨(guǐ)道。就连美(měi)联储官员也(yě)预(yù)测今年(nián)晚些时候(hòu)会出现“温和衰退(tuì)”。

　　不过，美国(guó)银行(xíng)的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经济(jì)衰退做准备而采取防御措施，最终可(kě)能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发(fā)现10个(gè)最具周期(qī)性(xìng)的行业(yè)往往(wǎng)在衰退前的6个(gè)月(yuè)内表(biǎo)现优(yōu)异(yì)。直到真正的经济衰退(tuì)到来，防御(yù)性股票(piào)才(cái)开始大放异彩，尽(jǐn)管(guǎn)它(tā)们的领先(xiān)地(dì)位通(tōng)常(cháng)会(huì)在下行周期结束前逆转。

　　美国银(yín)行(xíng)的经济学家(jiā)预计，美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退将从(cóng)第三季度(dù)开始。

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