核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以获得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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