银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势(shì)头较(jiào)为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对未来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知的风险北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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