核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则看(kàn)，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也(yě)就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保证了(le)其(qí)比(bǐ)较高的股息率(lǜ凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则)。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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