申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的(de)半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且公(gōng)司(sī)经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗yán)发(fā)费用居前(qián)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还(hái)在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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