近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一看(kà梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗n)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业(yè)务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间(j梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗iān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权(quán)存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的(de)其(qí)他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太(tài)好具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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