四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实(shí)际(j未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗ì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款额(é)度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿(y未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗ì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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