核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)中国为什么叫兔子国股(gǔ)利支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味中国为什么叫兔子国着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的(de)投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi中国为什么叫兔子国)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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