5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(z巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么ǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(b巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么ìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的(de)研发能力。

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