4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数(shù)及(jí)外贸需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏观(guān)数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物流指数较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业(yè)生(shēng)产景(jǐng)气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低(dī)基数提振同比有(yǒu)所上(shàng)行(xíng)，尤其是(shì)汽(qì)车、电子(zi)、机(jī)械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额(é)同(tóng)比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民(mín)出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活(huó)动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人(rén)数及(jí)总收入(rù)均超过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的(de)三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能(néng)高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也(yě)有所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月(yuè)的什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手(shǒu)房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续下(xià)行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净(jìng)发(fā)行(xíng)3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅下(xià)行(xí什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型ng)但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的(de)1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格(gé)下行(xíng)：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格指数(shù)较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外经(jīng)济动能继(jì)续减弱(ruò)且内需仍(réng)待恢(huī)复(fù)，工(gōng)业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或(huò)有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和(hé)亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链(liàn)的格局不(bù)断优化，出口增长韧性可(kě)能超预期(qī)（参(cān)见《中国(guó)出口产业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延(yán)续年(nián)初至今的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带(dài)动基(jī)建投资和(hé)企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周期或(huò)继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年(nián)留抵退(tuì)税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回(huí)升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其(qí)民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计(jì)政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不(bù)及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的(de)《增(zēng)长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型