财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力)鲜明(míng)对比的是，一(yī)一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力季度理财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差(chà)的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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