近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二(èr)期(qī)入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露(lù)了(le)一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级(jí)分(fēn)为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化触动的意思解释，颇受触动的意思学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要原材料的(de)关(guān)联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产触动的意思解释，颇受触动的意思(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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