作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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