近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程中的(de)关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非(fēi)经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作)电子增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的(de)关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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