钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿(yì)乃(nǎi)至94亿投资(zī)，传艺(yì)科(kē)技是真跨(kuà)界还(hái)是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令人遐想的题材搭配公(gōng)司释放钠电池项(xiàng)目进展的“积(jī)极主动”，在2022年刺激着传(chuán)艺科技股价(jià)迅速(sù)飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五(wǔ)连(lián)板”妖股走势。然去(qù)年(nián)末以来，抛“利好消息(xī)”催涨股(gǔ)价的套路完(wán)全(quán)失灵，股价又(yòu)在4个多月时间极速腰斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺(yì)科技也(yě)只收(shōu)获(huò)了短暂(zàn)的(de)上涨(zhǎng)，而(ér)后(hòu)再未掀起(qǐ)波(bō)澜(lán)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到(dào)，股价过(guò)山车式的涨跌折射的(de)是市场(chǎng)对传艺(yì)科技高调跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界(jiè)到现(xiàn)在(zài)，时间不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的(de)传(chuán)艺科技如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿(yì)元的投资成(chéng)本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈(yù)加拥挤的赛道上，夸(kuā)下(xià)海口的(de)产(chǎn)能又该如何消化？过往(wǎng)投(tóu)资(zī)计划频频(pín)“跳(tiào)票”、实际效益(yì)与预期(qī)天差地(dì)别等“黑历(lì)史”在前，“大跃进”的新项目如何(hé)让人信服？

　　跨(kuà)界钠电池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离子(zi)电池便与锂离(lí)子电池同时期(qī)萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能(néng)量密度较低，导致(zhì)其研发(fā)进度大大落后于了锂电池。直到(dào)2020年(nián)后，随(suí)着(zhe)钠电关键技术完(wán)成突破以(yǐ)及锂价不断飙升，钠(nà)电才作为锂电“备胎”之(zhī)一重回人们(men)重(zhòng)视(shì)。尤(yóu)其2021年(nián)7月，宁德时(shí)代(dài)推出第(dì)一代钠离子电池，掀(xiān)起钠电风潮，并将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作如日中天之际，传(chuán)艺科技(jì)于去年6月22日晚间高(gāo)调宣布入(rù)局(jú)。彼时的公告显示，公(gōng)司拟投资3000万元(yuán)通过全资子公司(sī)江苏(sū)智纬电(diàn)子(zi)科技有限公司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫(xīn)企业、自(zì)然人(rén)杨磊和杨崇义合作设(shè)立控股孙公司(sī)江苏传(chuán)艺钠电科技(jì)有(yǒu)限公司（公(gōng)司持(chí)股75％，以下简称“传(chuán)艺(yì)钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺(yì)科技旋即(jí)涨(zhǎng)停，当(dāng)日盘(pán)后公司迫不及待召(zhào)开(kāi)电话会(huì)议，向合计64名(míng)分(fēn)析师和个人投资者披露跨界钠电(diàn)的各种(zhǒng)细节。根据规划(huà)，传艺科(kē)技钠(nà)电池(chí)项目中(zhōng)试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的(de)产能2023年(nián)投产，二期计(jì)划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技(jì)宣布跨界后(hòu)一(yī)口气收出(chū)7个涨停板，市值快速(sù)实现(xiàn)翻(fān)倍。

　　传艺(yì)科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电(diàn)消息催涨股(gǔ)价(jià)的前车(chē)在前(qián)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技开始有(yǒu)意(yì)无意地“主动(dòng)”披露钠电项目(mù)进展，而公司股(gǔ)价也往往在公告披(pī)露后录得大(dà)幅上涨。去年(nián)12月5日盘中，公司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电池(chí)前(qián)10元(yuán)/股左右(yòu)的温吞股价，不到半年(nián)的时间已(yǐ)翻(fān)了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向下(xià)，无(wú)论(lùn)其(qí)如(rú)何发(fā)布“利好(hǎo)”消(xiāo)息，股价也再难(nán)掀大(dà)风浪，反而随(suí)着(zhe)时(shí)间的推移(yí)，迅速回落。截至4月20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫(pò)切召开电话会(huì)并在《投资者(zhě)关(guān)系活动记录表》中对外发布钠电(diàn)池(chí)业务未(wèi)来(lái)规(guī)划、技(jì)术(shù)水平等涉及公(gōng)司经营的重(zhòng)大(dà)信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对(duì)深圳证券交易所关注函(hán)回复的公告(gào)》补充披(pī)露(lù)相关事(shì)项，传艺科技及公司董事(shì)长兼总经理邹伟(wěi)民、时(shí)任(rèn)董秘许(xǔ)小(xiǎo)丽还(hái)遭深交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺(yì)科技股价“过山车(chē)”式上下，背后纵有游资推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，但(dàn)归根(gēn)结底(dǐ)还是其资(zī)金有限与钠电(diàn)产能规划(huà)“大(dà)跃进(jìn)”不匹配(pèi)无法让市场信服造成的。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达到10GWh。而根据公司此前(qián)对交易所回复函和(hé)2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目的投资(zī)成本约54亿元。其(qí)中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的装(zhuāng)修及设备成本(běn)约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺(yì)科(kē)技(jì)规划的钠电产(chǎn)能远不(bù)止这公告出来(lái)的(de)10GWh。据(jù)传(chuán)艺(yì)钠电(diàn)官微消(xiāo)息，公(gōng)司董(dǒng)事长邹(zōu)伟民4月(yuè)16日在公开场合(hé)演讲时提到(dào)，“2022年7月(yuè)，公司(sī)决(jué)定(dìng)，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月(yuè)的时间，新(xīn)上钠(nà)离(lí)子电池全供(gōng)应链项(xiàng)目，逐步(bù)形成年产3万吨正极材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电解液(yè)的生产(chǎn)能(néng)力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试产(chǎn)试销，6月(yuè)底有望批(pī)量生产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的钠(nà)电(diàn)产能规划(huà)，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上(shàng)述(shù)的54亿元资(zī)金外，还需要更多(duō)资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就(jiù)需要40亿(yì)元的投入。

　　但现(xiàn)实(shí)是，传艺科(kē)技主营式微，年赚1亿(yì)元的盈利(lì)水平(píng)显然难(nán)以撬动动(dòng)辄几十亿(yì)的项(xiàng)目。

　　传(chuán)艺科技主(zhǔ)营输入类设备(bèi)和印制电(diàn)路板（PCB）两大(dà)类(lèi)消(xiāo)费电子零(líng)组件，具体包括笔记(jì)本/台式机电脑(nǎo)键盘、触控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标(biāo)等输入类设(shè)备及通(tōng)讯用板、消(xiāo)费电子(zi)、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不(bù)断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未(wèi)同步，上市当年公司归母净利润就(jiù)下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业(yè)式微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅(jǐn)增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净利润增(zēng)长乏力(lì)可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩(jì)变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的资金也并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营(yíng)活动(dòng)产生(shēng)的现(xiàn)金流量净额(é)4.46亿元；截至去(qù)年末，公司货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元(yuán)；应(yīng)收账款(kuǎn)5.90亿元(yuán)，应(yīng)付(fù)账(zhàng)款4.56亿(yì)元。

　　那两年半(bàn)内要拿出(chū)54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资金(jīn)投资(zī)钠电(diàn)，钱从(cóng)哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给深交所(suǒ)的回函中(zhōng)，传艺科技曾(céng)详细披露过2GWh项(xiàng)目(mù)资(zī)金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电(diàn)池项目(mù)的(de)自有(yǒu)资(zī)金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使(shǐ)用额(é)度10.27亿元，足(zú)见(jiàn)其在投资钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目时(shí)自有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科技(jì)给深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能(néng)，传艺科技(jì)就是准备靠银行贷款解决(jué)。后一(yī)期产能增加到(dào)4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司(sī)公告称，传(chuán)艺(yì)科(kē)技及子公司(sī)拟向工商银行、农(nóng)业(yè)银行等组成的联合银(yín)团申请(qǐng)不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电池项(xiàng)目(mù)。根据最新的调研(yán)记录，“截至目前，牵头银行已审批通过，参(cān)团银行处于(yú)正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特(tè)定(dìng)对象发行股票预案》，拟募资不超(chāo)过(guò)30亿元，其中的24亿(yì)元(yuán)拟(nǐ)投入钠电池制造二期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿(yì)元(yuán)，除了定(dìng)增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元(yuán)的(de)缺(quē)口。而为(wèi)补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募(mù)投资金中的1.75亿元变(biàn)更用于该(gāi)项目(mù)。

　　简单(dān)加总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只能(néng)依(yī)赖(lài)融资。至于上述(shù)邹伟民公开演(yǎn)讲时提到(dào)的另外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体APP向公司求证(zhèng)，但截至(zhì)发稿(gǎo)，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还(hái)有(yǒu)优势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划到2024年(nián)末全(quán)部竣(jùn)工投产，达产达效后(hòu)，可实现年销(xiāo)售250亿元。”若(ruò)传(chuán)艺科技的钠(nà)电项目真如邹伟民在近日的演(yǎn)讲中所言照进现实(shí)，几年后(hòu)公(gōng)司营收将在当前(qián)基(jī)础上翻十(shí)几(jǐ)倍。但近来(lái)腰斩的股价显(xiǎn)示，市(shì)场对这个故事并不再(zài)买账，除(chú)了资金实力(lì)有限公(gōng)司外，核心还(hái)在其大(dà)干快上后产(chǎn)能如(rú)何(hé)消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化(huà)元年的2023年，包(bāo)括宁德时代、中科海纳(nà)、亿纬(wěi)锂能(néng)、雅迪(dí)等(děng)诸(zhū)多巨(jù)头在(zài)内，已(yǐ)纷纷(fēn)发(fā)产(chǎn)品、量产并大(dà)建(jiàn)产能，竞争(zhēng)者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就(jiù)披露的参(cān)数和(hé)性能(néng)来看，传(chuán)艺(yì)钠电的钠电池与巨头们(men)不相上下(xià)，但宁(níng)德时代(dài)落地奇瑞车型(xíng)、华语新能源配套雅(yǎ)迪极钠S9等(děng)表明，大佬(lǎo)们已经走在(zài)前面，率(lǜ)先在两轮电动车(chē)和低速电动车领域(yù)实现装车应用。而传艺科技(jì)除(chú)了(le)在岁末年初公告与中祥航(háng)业、江苏新能源、德(dé)博新能源签订项(xiàng)目(mù)合作或(huò)战略(lüè)合作协议外(wài)，并未官宣重(zhòng)点客户。

　　每每有投资者问及(jí)客户情况时，公(gōng)司都以“目前订单下游运用覆盖储能、低速(sù)电动(dòng)车及电动工具等多(duō)个(gè)领域”“公司钠(nà)离子电池送样后客户(hù)的反馈普遍较(jiào)为良(liáng)好，并已与多名客户签订了销售(shòu)订(dìng)单(dān)”“公司已与多家知(zhī)名两(liǎng)轮电动车品牌开展送样和(hé)合作意向洽谈等工(gōng)作”等(děng)进行(xíng)回复。至于(yú)具体(tǐ)的客户名称(chēng)和订单金额，一直(zhí)语(yǔ)焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产(chǎn)能(néng)落地正数(shù)倍级增长。上海钢(gāng)联新(xīn)能源事业(yè)部钠电池分析师(shī)汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地产能(néng)有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新(xīn)发(fā)布数据则(zé)称，到(dào)2023年底，预计钠电(diàn)池产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种预测(cè)，今年(nián)钠(nà)电池落地产(chǎn)能大(dà)幅增(zēng)加已可预见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产能利用率，钠电池(chí)落地的产能中可(kě)以实现装机的在(zài)4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的(de)市(shì)场规模接近40GWh。前期(qī)用于(yú)两轮车的钠电池不到5％，后(hòu)面成(chéng)本降下来(lái)才会有较大比例的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠(nà)电(diàn)池只会小批量应用(yòng)到多元(yuán)化场(chǎng)景。

　　然传艺科(kē)技(jì)却十分自信，其在调研记(jì)录(lù)中预测，预计2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场的绝大(dà)部分(fēn)份额。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记录表

　　需(xū)要(yào)注意的是(shì)，沉寂多年(nián)的钠电(diàn)池是在此前锂价飙(biāo)涨的背景下作为(wèi)“替代”而被(bèi)推到台前(qián)的，去年底以来，碳酸锂价格(gé)持续下(xià)行，4月20日电碳价格均价已(yǐ)经跌至18万元/吨(dūn)。嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美一时间，锂价持续下跌(diē)会否影响钠电池(chí)商业化(huà)进(jìn)程(chéng)的讨论(lùn)甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中(zhōng)科院院(yuàn)士欧(ōu)阳明高(gāo)近(jìn)日就(jiù)表示：“钠(nà)电池能够起(qǐ)到对锂电池的(de)平衡作用(yòng)，平衡锂价(jià)，保证锂资(zī)源的供应安全(quán)，不(bù)太可能成为主流。锂(lǐ)价一便宜，就会让钠离子的发展陷(xiàn)入被动。”但他也强调，“钠离子技术一(yī)定(dìng)要发展(zhǎn)，因为它是锂离子(zi)电池的一个有益的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三(sān)元(yuán)钠(nà)电量产(chǎn)的生产(chǎn)成本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步向(xiàng)钛媒(méi)体APP分(fēn)析，“钠(nà)离子电池性能比较接近磷酸铁锂(lǐ)电(diàn)池，高(gāo)能(néng)量密度的也接近三元523电池(chí)。目前(qián)电碳(tàn)价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目(mù)前已经和钠电池(chí)成(chéng)本基(jī)本相当；而(ér)由于锂原料价格大幅下降，目前(qián)铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于(yú)钠电池(chí)。今年碳酸(suān)锂(lǐ)价格在20万以下(xià)时(shí)，锂电池对钠(nà)电池有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为钠电池还有(yǒu)降本的空间(jiān)。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘(liú)继茂就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规(guī)模量产后(hòu)钠离子(zi)电池正(zhèng)、负极材料价(jià)格可(kě)降至5万元/吨(dūn)甚至以(yǐ)下(xià)，钠离子电池(chí)的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在(zài)降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离(lí)子电池(chí)的成本优(yōu)势(shì)就(jiù)依然(rán)存在，并且随着(zhe)技术不断(duàn)发展、产(chǎn)业不断成(chéng)熟(shú)，钠离子电(diàn)池的(de)降(jiàng)本空(kōng)间有望进一步打开，该成本临界(jiè)点仍有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电产业规(guī)模化(huà)完成后(hòu)，能(néng)和锂(lǐ)离(lí)子电池的成(chéng)本拉(lā)开差距，接近铅酸(suān)电池的成本(běn)。但能量密度的限制，使(shǐ)得碳酸(suān)锂价格在15万以上时(shí)，成熟(shú)后的钠离(lí)子电池有一定优势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格(gé)在(zài)10万左右及以下(xià)时，钠离子电池在动力(lì)领域优势(shì)较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内(nèi)，诸多入局钠电池的(de)企业都(dōu)言锂价(jià)下(xià)嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美跌无碍钠电池商业化进程。但随(suí)着锂价持续下(xià)降(jiàng)，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为(wèi)例(lì)，其在1月9日的调(diào)研记录(lù)中曾表示，公司(sī)钠电(diàn)池定(dìng)价主要根据碳酸锂的价格(gé)，一般给到(dào)客户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定(dìng)价会(huì)随碳酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项(xiàng)目(mù)频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场还担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公(gōng)司对进军钠电领域雄心(xīn)勃勃(bó)，然而钛媒(méi)体APP梳理其过往投资履历发现，传艺科技在投资上缺(quē)乏(fá)长远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至(zhì)终止募投(tóu)计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元(yuán)投向(xiàng)薄(báo)膜线(xiàn)路板生产线(xiàn)技(jì)改(gǎi)并(bìng)扩(kuò)产项目。然(rán)2018年4月(yuè)公司就变更募(mù)资用途(tú)，将FPC生产(chǎn)项目未用(yòng)的资(zī)金1.20亿(yì)元(yuán)和1.04亿元分别(bié)用于(yú)3D玻璃(lí)面板(bǎn)生产项(xiàng)目、轻薄型键盘生产项目，已经(jīng)使用(yòng)了7737.67万(wàn)元募资(zī)的(de)FPC生产项目(mù)则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线路板生(shēng)产线技改(gǎi)并扩(kuò)产项目的实施地点从一厂搬(bān)迁(qiān)至(zhì)二厂；2021年(nián)6月，再将该(gāi)项目(mù)的实(shí)施(shī)地点变(biàn)更为重(zhòng)庆市合川区工业园区核心(xīn)区高阳路(lù)30号，实施主体则(zé)从传艺(yì)科技变为全资子公(gōng)司重庆(qìng)营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再(zài)生变(biàn)。公司(sī)终止实施(shī)3D玻璃面板生产项目（已(yǐ)投(tóu)入(rù)募资7445.13万元），并将该(gāi)项目(mù)剩余资金全部投入轻薄型键盘(pán)生产项目的建设，并将后者的产能从1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再(zài)融资，定增募资6亿(yì)元，其中(zhōng)的4.20亿元(yuán)用于年(nián)产18万平方米中高端(duān)印(yìn)制电路(lù)板(bǎn)建设项目。但(dàn)次年6月(yuè)，公(gōng)司将该项(xiàng)目中(zhōng)的SMT工序实施地(dì)点由江苏省高(gāo)邮(yóu)市(shì)经开区凌波路(lù)33号改建(jiàn)至(zhì)江苏省高邮市经开区凌(líng)波(bō)路49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投入(rù)“钠离子(zi)电池(chí)制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更(gèng)募投计(jì)划的地点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后果就是原有(yǒu)的投入打水(shuǐ)飘、投资效率低(dī)下以及建成(chéng)项(xiàng)目(mù)实际(jì)效益与预(yù)计天差地别(bié)。

　　根(gēn)据(jù)招股书，薄(báo)膜线路(lù)板生产线技改(gǎi)并扩产项目建(jiàn)设(shè)期仅(jǐn)12个月，达产年可实(shí)现销售(shòu)收入2.24亿元(yuán)。定期(qī)报(bào)告显示(shì)，2018年6月30日，该项目(mù)就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效(xiào)益分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增方案(àn)，年(nián)产18万(wàn)平方米中高端印制电路(lù)板建设(shè)项(xiàng)目(mù)建设期也仅12个月，预计达(dá)产年实(shí)现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时(shí)间过去了，截(jié)至2022年(nián)12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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