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　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shā晋m是山西哪里的车ng)务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng晋m是山西哪里的车)受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为晋m是山西哪里的车强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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