金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于(yú)下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百(lián)集(jí)团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天(tiān)能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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