金融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占优。

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