财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗底层资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较(jiào唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗)罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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