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　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率(lǜ当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧(yō当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛u)的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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