上市(shì)公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思行赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思拿不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其(qí)发行的可转(沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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