金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利cos180°是多少，cos180度等于多少率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过(guòcos180°是多少，cos180度等于多少)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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