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兰州理工大学是一本还是二本兰州理工大学是211吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏观张(zhāng)静(jìng)静团(tuán)队

　　核(hé)心观点

　　事件：2023年(nián)5月27日，国家统计局发(fā)布4月全(quán)国规(guī)模以上工业企(qǐ)业绩(jì)效数据。4月(yuè)份，规模以上工(gōng)业企(qǐ)业营业收(shōu)入(rù)累计同比增长0.5％；规(guī)模以(yǐ)上工业企业利润累计(jì)同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润(rùn)累(lèi)计同比(bǐ)增速降(jiàng)幅小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依然处于探底爬(pá)坡过程中。从决定企业利润的(de)量、价(jià)、成(chéng)本三因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工(gōng)业企业利(lì)润增速由正(zhèng)转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业(yè)利(lì)润(rùn)累计增速(sù)的下探幅度之深和(hé)持续时间(jiān)之长(zhǎng)是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主(zhǔ)动(dòng)去库存时(shí)间偏(piān)长以及费用率偏高严重制约工业企业利润(rùn)爬坡速(sù)度。

　　从详细拆解数(shù)据看(kàn)：1）与去(qù)年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，工业企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依然较(jiào)大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货(huò)周转天数(shù)和应(yīng)收账款(kuǎn)平均回(huí)收期进一步增(zēng)加。2）分所有制类型来看，外(wài)商及(jí)港澳台商(shāng)和私营企业(yè)利(lì)润累计同比降(jiàng)幅出现(xiàn)收窄，国(guó)有工(gōng)业企(qǐ)业和股份制企业(yè)利润累计同比降幅进一步扩大(dà)。3）上游采选(xuǎn)业中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的利润增速表现较好，石(shí)油和天然气(qì)开采(cǎi)等其他行业的(de)利润增(zēng)速降(jiàng)幅依然较大；中游原(yuán)材(cái)料加工业和装备制造业(yè)的利润增速(sù)出(chū)现明显分化，中(zhōng)游(yóu)原(yuán)材料加工业的利润增速(sù)均为负，是整(zhěng)体(tǐ)工(gōng)业企业利润增速的主(zhǔ)要拖累(lèi)，中游装备(bèi)制造业利润(rùn)增速回(huí)升幅度较大，成为整(zhěng)体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的(de)主要(yào)拉动(dòng)项。在价格水平、内部(bù)需求、外(wài)部(bù)需求同时走弱(ruò)的情况下，下(xià)游(yóu)行业内(nèi)部的利(lì)润(rùn)增速反弹乏力。

　　总体(tǐ)而言，与上个月(yuè)相比(bǐ)，4月份公布的(de)工业企业利(lì)润(rùn)数据已表现(xiàn)出明显的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬(pá)升的行业(yè)进一步(bù)增多(duō)；二，营业收入增(zēng)速由负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，营(yíng)业利润增(zēng)速(sù)降幅收(shōu)窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有望继续成为(wèi)拉动工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润增速回升的主要拉动力。兰州理工大学是一本还是二本兰州理工大学是211吗rong>按当月利润增速计算，4月(yuè)份(fèn)表现较好的行业主要有：汽车制造、铁(tiě)路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(yè) 、通用设备制造(zào)业、电气机械及器材制造(zào)业、仪器(qì)仪(yí)表制造(zào)业、文教(jiào)、工美、体(tǐ)育和娱乐(lè)用(yòng)品制造业、橡胶(jiāo)和塑(sù)料(liào)制品业、电力、热力、燃气(qì)及水的生(shēng)产(chǎn)和供应业(yè)电力。

　　正文

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比(bǐ)增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探底爬坡过(guò)程中。从决定(dìng)企业(yè)利(lì)润的量、价、成本三(sān)因素框架(jià)看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行(xíng)，但(dàn)本轮(lún)工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)累计增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业(yè)企业利(lì)润由正转负；（2）主(zhǔ)动(dòng)去(qù)库存时间偏长(zhǎng)以及费用率偏高(gāo)严重(zhòng)制(zhì)约工业(yè)企业利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分行业(yè)中，有26个行业的营业(yè)利润累计增速出现回升，其他13个行业(yè)的(de)营业利(lì)润累计增速均出现回落，其(qí)中(zhōng)回(huí)落幅度较(jiào)大的行业主要是农副食品加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制品、纺织服装、服饰等行业，回升(shēng)幅(fú)度较大的行业主要是(shì)机械(xiè)和设备修理、汽车制(zhì)造、通用设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制品等行(xíng)业。

　　具体来看：

　　与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比，工业企业经营绩效的增长压(yā)力依(yī)然较(jiào)大，与3月份相比，产成品存货周转天数和(hé)应收账款平均回收(shōu)期进一步(bù)增加(jiā)。

　　数据显示，规模以上工业企业(yè)累计每百(bǎi)元营业收(shōu)入中的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品(pǐn)存货周(zhōu)转天数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港澳台商(shāng)和私营企业(yè)利润累计同(tóng)比降幅(fú)出现收窄，国有工业企业和股(gǔ)份制企业(yè)利润累计(jì)同(tóng)比降(jiàng)幅进(jìn)一步扩大。

　　其中4月国(guó)有工业企业利润(rùn)累计(jì)同(tóng)比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商利润(rùn)同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企业(yè)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)分别为-22.5兰州理工大学是一本还是二本兰州理工大学是211吗％（3月(yuè)-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的利润增速表现较好，石(shí)油和天然气开采等其他(tā)行业的利润增速降幅依然较(jiào)大。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属矿采选(xuǎn)的增速依然(rán)为正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天(tiān)然气开采、煤(méi)炭开采和洗选、黑色(sè)金属矿采选业、废物资源综合利(lì)用(yòng)的增速为(wèi)负，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材(cái)料加工(gōng)业和(hé)装备制造业(yè)的利润增速出现(xiàn)明显(xiǎn)分化。中游(yóu)原(yuán)材料加(jiā)工业的(de)利润增速均(jūn)为负，尽管与上个月相比，利(lì)润增(zēng)速(sù)跌幅普遍收(shōu)窄，但依然是(shì)整(zhěng)体工业企(qǐ)业利润增速的主要拖累。中游装备制造业(yè)利润增速回升幅度较(jiào)大，成为整体(tǐ)工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润增速的主要(yào)拉动(dòng)项。其中通(tōng)用(yòng)设(shè)备制(zhì)造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造(zào)、仪(yí)器仪(yí)表制造(zào)增幅延续上个月(yuè)亮眼趋(qū)势，得益于国内汽车销售量的提(tí)升(shēng)和(hé)汽车(chē)产业链出(chū)口强劲，汽车制造业的利润增速降幅由负转正，此外叠(dié)加去年同期(qī)基(jī)数(shù)较低，汽车(chē)制造业当月利润增速高达(dá)20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅扩大，分(fēn)别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金(jīn)属冶(yě)炼加工(gōng)、专(zhuān)用设(shè)备制造、石(shí)油煤炭(tàn)及(jí)燃料加(jiā)工、非金(jīn)属矿物制品、黑色金属冶(yě)炼加工、化学纤维制(zhì)造、金属制品、计算机通信和电(diàn)子设备(bèi)跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用设(shè)备制造、铁路船舶航空航天(tiān)、电气(qì)机械及器材制(zhì)造增幅依旧(jiù)为(wèi)正，并且增速出现明显回升，分别(bié)录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制(zhì)造增幅由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外部需求同时走弱的情况下，下游行业内(nèi)部的利(lì)润增速反弹乏(fá)力(lì)，文教工(gōng)美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造等(děng)多(duō)个(gè)行业(yè)的(de)利润增速跌幅放缓，但依然为负；农副食品加(jiā)工(gōng)、纺织服装(zhuāng)、服饰等多个行业的利润跌(diē)幅继续扩大。往后看(kàn)，价格水平、内部需(xū)求、外(wài)部(bù)需求转好速(sù)度较慢，这也(yě)意味着下游行业(yè)的利润增速(sù)向上爬坡的节奏大(dà)概率(lǜ)偏缓(huǎn)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，农副食品(pǐn)加工、纺织服(fú)装、服(fú)饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品(pǐn)和医药制造跌幅(fú)扩大，分别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制(zhì)造和印刷(shuā)和记录媒介利润降幅放缓，但持续(xù)维(wéi)持(chí)低位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速略有回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造(zào)利润增速保持高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机械和(hé)设备修(xiū)理、电(diàn)力热(rè)力利润增(zēng)速(sù)相对较高，燃气生产和供应利润增速降幅收窄。其中机(jī)械和设备修理利润累(lèi)计增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力(lì)热力利润累(lèi)计同(tóng)比增速(sù)收(shōu)窄，但仍然保持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水(shuǐ)生产和(hé)供应增幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产和供应降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比，4月份(fèn)公布的(de)工业企业(yè)利润数据已表(biǎo)现出明(míng)显(xiǎn)的(de)探底爬(pá)坡信(xìn)号：一，营业利润累计增速爬升的行(xíng)业(yè)进一(yī)步增多(duō)；二，营业收(shōu)入增速由负转正(zhèng)，营业(yè)利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看(kàn)，中(zhōng)游(yóu)装备制造业(yè)有望继(jì)续成为拉动(dòng)工业企业(yè)利润(rùn)增速(sù)回升的主要拉动(dòng)力。汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其他运输(shū)设备制造业、通用设备制(zhì)造(zào)业、电气机(jī)械及器(qì)材(cái)制造业(yè)、仪器仪表制造业、文教、工美(měi)、体(tǐ)育和娱乐用(yòng)品制造业、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品(pǐn)业、电力(lì)、热力、燃气及水的生产(chǎn)和供(gōng)应(yīng)业。

　　正如我们在《今年工业企业利润增速能否转正？》中(zhōng)所言(yán)，当前正处于第6次工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)探底阶(jiē)段（从2000年(nián)开始计(jì)算(suàn)），如(rú)果按最(zuì)近两次探底历史来演绎的话，至少(shǎo)还要(yào)在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预(yù)计工(gōng)业企业利润增(zēng)速转(zhuǎn)正(zhèng)最早也需等到四季度(dù)。目(mù)前我国仍面临内需增长缓(huǎn)慢和外需疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这(zhè)直(zhí)接导致企(qǐ)业(yè)的产能利用率持(chí)续(xù)下滑(huá)。此外(wài)，叠加营业成本高居不下(xià)导致的内部压力，本(běn)轮工业企(qǐ)业利润增速反(fǎn)弹速度大(dà)概率较为(wèi)缓慢。