自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)等基(jī)金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更顶的速度越来越快越叫的原因注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需(xū)要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持(chí)仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的(de)还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经(jīng)推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本(b顶的速度越来越快越叫的原因ěn)和去年(nián)底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资(zī)的优势之一(yī)在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析(xī)方法的(de)理解(jiě)和对具体行(xíng)业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未来更可能(néng)做出(chū)对(duì)具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目标的(de)最(zuì)重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可(kě)积(jī)累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是(shì)理解企业(yè)基本(běn)面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在财务数据(jù)中，定量的(de)数(shù)据(jù)可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的附(fù)注(zhù)，你就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双(shuāng)擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚(yà)迪退出了(le)前十大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的(de)处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市场上(shàng)较(jiào)为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一(yī)季度市(shì)场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作时(shí)，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本(běn)基(jī)金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行(xíng)业(yè)上用医药替代(dài)了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了(le)积极(jí)的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的(de)生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也(yě)不(bù)太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收益(yì)率(lǜ顶的速度越来越快越叫的原因)更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了(le)与世(shì)界的(de)链接，中(zhōng)国在(zài)中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实(shí)质性认同的(de)声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首(shǒu)次(cì)进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科(kē)技服务(wù)企(qǐ)业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本(běn)和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学(xué)诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外(wài)，基(jī)础化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具(jù)备精(jīng)确(què)预(yù)测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大的(de)概率能在未(wèi)来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身增(zēng)长带来的(de)资(zī)本(běn)市场收益是成长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温(wēn)和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流(liú)动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及(jí)时(shí)救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济(jì)体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以将目(mù)光更多放在(zài)微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观数(shù)据，多(duō)看看微观(guān)企业变化可(kě)以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益。

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