大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息(x一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱ī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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