美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场(chǎng)预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投(tóu)资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可(kě)能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市(shì)场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护(hù)。回顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历(lì)史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准假设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还(hái)会继(jì)续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还(hái)会(huì)加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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