昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二(èrrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提(tí)升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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