金融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据同样存(cún)在(zài)明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期(qī)性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效信(xìn)用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期(qī)的(de)同时(shí)，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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