大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于需求的(de)恢三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注(zhù)美国(gu三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式ó)债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式判(pàn)带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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