财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高(gāo)端(duān)化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析青(qīng)岛啤酒愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多(duō)元化(huà)企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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