2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀(zhàng)高企，美联储持(chí)续(xù)加息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月(先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资基(jī)金(jīn)公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金中(zhōng)，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中国市场(chǎng)）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区(qū)股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资基(jī)金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌(diē)宕起伏(fú)， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以下五大(dà)机构代(dài)表接受本报采访解析他们对于市场(chǎng)动态(tài)的看法，以帮(bāng)助(zhù)投资者把脉今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理常务董事(shì)、亚太区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投资总(zǒng)监及宏观(guān)经济主管胡一(yī)帆(fān)

　　博(bó)时(shí)基金（国际）有(yǒu)限(xiàn)公司 基(jī)金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几率较(jiào)大。中(zhōng)国经济复(fù)苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国(guó)经济持续快(kuài)速(sù)复苏可期(qī)。随(suí)着美元走(zǒu)弱，后续人(rén)民币等其它非(fēi)美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出(chū)圈的人(rén)工(gōng)智能(néng)，机构人士认(rèn)为人(rén)工智能将(jiāng)为各个行业带(dài)来巨变，其(qí)中硬件类(lèi)公司可能获得较(jiào)为(wèi)确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时(shí)间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国(guó)银行要么主动(dòng)收(shōu)紧信贷条件(jiàn)，要么因(yīn)为存款外流(liú)，被动收紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一来(lái)，企业(yè)、家庭(tíng)部门能获(huò)得(dé)的贷款增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然个人(rén)消(xiāo)费(fèi)相对稳定，但是到了下半(bàn)年美国经济(jì)衰(shuāi)退的风(fēng)险较为显(xiǎn)著。

　　美国之(zhī)外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快速增长。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸(zhū)多(duō)因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去(qù)几(jǐ)年(nián)受(shòu)到(dào)疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日(rì)从疫(yì)情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来(lái)，日本的经济表(biǎo)现不(bù)会太差(chà)，对中(zhōng)国持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在(zài)全球(qiú)起着(zhe)引领作用。但是，如果要中国经济复苏(sū)更(gèng)稳固，更全面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目前(qián)市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在第一(yī)季(jì)度超出预(yù)期的情(qíng)况下，市场普遍(biàn)认(rèn)为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美经济的(de)预(yù)期则(zé)有(yǒu)所保留(liú)。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市(shì)场流动性和信贷宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通(tōng)胀环(huán)境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国和欧洲(zhōu)的唯(wéi)一选择，但(dàn)是高利率(lǜ)环境对(duì)经(jīng)济的压制(zhì)作用会降低欧美(měi)经济的预(yù)期。日本目前处(chù)于一个极(jí)端宽松(sōng)货币政策(cè)拐(guǎi)点(diǎn)，但是目前新任日本(běn)央行行长表(biǎo)现出会(huì)维持货币政策(cè)不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅(fú)反弹至1.0％。我们(men)对(duì)日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商(shāng)品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性，但中期(qī)就业料将持(chí)续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美(měi)国经济(jì)在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以及周期性因素作(zuò)用下，经(jīng)济本身(shēn)就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要太强(qiáng)的(de)政(zhèng)策刺(cì)激，从趋势上看无论(lùn)经(jīng)济增长(zhǎng)还是(shì)企业盈利的修复，目前都(dōu)处在一个(gè)中周期修复趋势(shì)的开(kāi)端(duān)，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以及修复力度(dù)最大(dà)的(de)阶段已经过(guò)去(qù)等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能源(yuán)价(jià)格显著回落及(jí)冬季天(tiān)气较预期温(wēn)和等(děng)，欧洲经济(jì)已避(bì)开冬季(jì)陷入严重衰退的(de)最坏情况。日本：政策方面，日(rì)银新总裁植(zhí)田(tián)和(hé)男(nán)维(wéi)持(chí)宽松的政策立(lì)场，短期调整货币政策(cè)区(qū)间可(kě)能(néng)性不高(gāo)，但2023年内仍有可(kě)能(néng)对(duì)曲线控制(zhì)政策(cè)进(jìn)行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行(xíng)业的风波(bō)提(tí)升了衰(shuāi)退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的可能(néng)。随着劳工参与率的(de)提高，以及新增就业的下降，未来失(shī)业(yè)率有抬升的可能(néng)，这将(jiāng)会是(shì)导致美国经济(jì)名义上(shàng)进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于(yú)预期。欧元(yuán)区未来(lái)12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该(gāi)地(dì)区面临的(de)通胀问(wèn)题(tí)比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次(cì)加息50个基点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下时间(jiān)保持这一水平(píng)。中国经济的强(qiáng)势(shì)复(fù)苏，是(shì)全球经(jīng)济增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进(jìn)一步(bù)好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联储已(yǐ)经最后一(yī)次加(jiā)息了。虽然(rán)说通(tōng)胀还没有回到美(měi)联储的政策目标(biāo)。但是3月份(fèn)开始，银行出现问(wèn)题(tí)，这都是高利率环(huán)境(jìng)带来冷(lěng)却经(jīng)济的副作用。在整体通(tōng)胀数据(jù)逐步(bù)往下走(zǒu)的环境之下，企(qǐ)业信心(xīn)也开始是(shì)越走越弱。美联储今年加(jiā)息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明(míng)年上半年(nián)才会认真的(de)去考虑降(jiàng)息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回(huí)落的速(sù)度不够(gòu)快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去(qù)的半年12个(gè)月多次提到(dào)，他(tā)宁愿(yuàn)经(jīng)济(jì)出现一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就(jiù)是(shì)他(tā)宁愿牺(xī)牲(shēng)经济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的(de)银行业问题(tí)，市(shì)场对(duì)美联储加息的预(yù)期(qī)发生了较大波动。目(mù)前市场预计，5月(yuè)份的加息会是(shì)最后(hòu)一次(cì)，然后在第四季(jì)度开始逐步调(diào)整利率水平，以(yǐ)实现利率(lǜ)的正(zhèng)常(cháng)化（即降(jiàng)息）。对资本(běn)市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高利率环境导致(zhì)美元流(liú)动性(xìng)下降(jiàng)和投(tóu)资(zī)成(chéng)本急剧上升，这(zhè)已经在(zài)全球资本(běn)市场上反(fǎn)映出(chū)来了。不论是(shì)美国的(de)银行业还是高收(shōu)益(yì)债券(quàn)领域，都(dōu)出现了流动性(xìng)和(hé)短期(qī)成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为美联储最近(jìn)一次加息后，进入观望态(tài)势。现在(zài)市场普遍预(yù)期从今年三季度开始，美国(guó)将进入一个(gè)技术性衰退，可能在(zài)年(nián)底会有一(yī)次减息。但是美联储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至(zhì)少从美(měi)联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市(shì)场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问(wè先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些n)题，应(yīng)根据未来几个月美国经济的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金融(róng)风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金(jīn)融体(tǐ)系风险继续(xù)累积(jī)并形成进一步的风险事件，可能(néng)会推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确(què)定性(xìng)较高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信(xìn)用债会在大(dà)类资(zī)产中(zhōng)取得相对较(jiào)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能在下半年(nián)降息50个(gè)基点。虽(suī)然美联储结束加息周期及随后的宽松政(zhèng)策可能利好股市，但是这仅在没(méi)有衰退接踵而(ér)至时成立。多数(shù)情(qíng)况下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市反弹(dàn)的(de)充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债(zhài)收(shōu)益(yì)率的表现在美联储加(jiā)息接近尾声(shēng)时通常更容易预测。一(yī)直以来(lái)，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最后(hòu)一次(cì)加息(xī)前(qián)后出现，然后在(zài)接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通(tōng)胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的企业(yè)已经录得一(yī)定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘(táo)金热(rè)”的时(shí)候，做(zuò)工具(jù)的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司(sī)带来哪些变化(huà)，这是(shì)我们(men)需要思考的问题。例如广(guǎng)告公(gōng)司，AI是否(fǒu)可以进一步提升它(tā)的(de)投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国(guó)有(yǒu)庞大的市场，政府积极(jí)的在(zài)推动数字化(huà)的进程(chéng)，我们认为(wèi)中国(guó)有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和(hé)推理环节都需要消(xiāo)耗大(dà)量的算力，涉及(jí)到的硬(yìng)件(jiàn)领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务器，以(yǐ)及(jí)配(pèi)套的交换机(jī)、光(guāng)模(mó)块；自去年(nián)年底以(yǐ)来，产业(yè)链(liàn)已经陆续收到(dào)了(le)上述硬件产品环(huán)节(jié)的(de)订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及两类(lèi)产品，一类是公有云上部署的大模型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的分布(bù)式计(jì)算部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要(yào)根据部署成本来收费；应用场景(jǐng)落地较为(wèi)多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部(bù)管理都(dōu)有非常多可以探索落地的(de)案例，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐(qí)放的格局，投(tóu)资机会主(zhǔ)要来源于下游潜在的目(mù)标用户群体规(guī)模较大、用户的付(fù)费(fèi)意(yì)愿强(qiáng)或者(zhě)用户(hù)的(de)使(shǐ)用时长(zhǎng)较(jiào)长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆(fù)很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科(kē)技和(hé)软科技(jì)的发展，今年成立了国家数据局(jú)，国(guó)务院重组科技部(bù)，三大运(yùn)营商都加大了在(zài)数(shù)据(jù)方面的投入，中(zhōng)国的云企业也(yě)发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　我们(men)尤其(qí)看(kàn)好亚(yà)洲半(bàn)导体的(de)发(fā)展。该板块目前估值处于历史低位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半(bàn)导体板块在今(jīn)后的6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥(yōng)有众多(duō)半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)韩国市场则(zé)将是亚洲上(shàng)升(shēng)空间(jiān)最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多(duō)中国的科技企业在后(hòu)疫情时(shí)代，会更关注利润和(hé)现(xiàn)金流，从(cóng)而(ér)产生一些可(kě)以(yǐ)跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特(tè)别是机器(qì)学习与(yǔ)深度学习模(mó)型(xíng)）的发展(zhǎn)将带(dài)来以(yǐ)下方(fāng)面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的需求(qiú)与发展。云计(jì)算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行训练(liàn)，这(zhè)将推(tuī)动公共云服务商的发展。数据服(fú)务，AI模型需要海量数(shù)据进行(xíng)训练，数据(jù)采集(jí)、清洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与(yǔ)服(fú)务，在各行(xíng)业(yè)内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大(dà)举采购(gòu)各类(lèi)AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如机器视觉、自然(rán)语言处理(lǐ)、机(jī)器人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智能(néng)专(zhuān)家及业界(jiè)高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度上增(zēng)加公(gōng)众对AI技术(shù)研发的(de)知情权(quán)以(yǐ)及行(xíng)业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知(zhī)名人(rén)士的(de)呼吁(xū)显示出(chū)行业(yè)内对人工智能(néng)安全(quán)与可控(kòng)性的高度重视(shì)，这有助于提高公众对此的认识，同(tóng)时促进相关(guān)法规与标(biāo)准的出(chū)台。暂停开发更强(qiáng)大的模型有助(zhù)于行业理(lǐ)解现有模型(xíng)的风险与影响，为下一代模(mó)型的管(guǎn)控奠(diàn)定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足(zú)够强(qiáng)大，需要(yào)一定时间(jiān)观察其对社会产生的(de)影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面，依靠公(gōng)众人(rén)士发起的自律性暂停(tíng)可(kě)能难以(yǐ)有效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一步研究难以(yǐ)形成广泛(fàn)共识，领先(xiān)机(jī)构会(huì)继续推(tuī)进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼(hū)吁暂停开(kāi)发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了(le)偏差，而(ér)更多(duō)是出于对监管(guǎn)缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使(shǐ)用(yòng)过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)生的法律(lǜ)规制风(fēng)险以及科技(jì)伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用(yòng)户交互过(guò)程中的数据可(kě)能涉(shè)及到用户(hù)隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开始转向规划私有部(bù)署大模型(xíng)。另一方面，不(bù)法分(fēn)子也更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层(céng)在立(lì)法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互(hù)联(lián)网信息办公室正式(shì)发布《生成式人工(gōng)智能服(fú)务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服务提供者应该承(chéng)担信息安全主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保护、内(nèi)容安全(quán)管(guǎn)理等工(gōng)作，我们相信在(zài)生成(chéng)式(shì)人工(gōng)智能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市(shì)场(chǎng)资产类别方面(miàn)，固(gù)定收益或者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经济进入(rù)下半年(nián)，经(jīng)济(jì)增(zēng)长速度(dù)持(chí)续放(fàng)缓，衰退风险增强，那(nà)么目前(qián)美(měi)国股票(piào)的估值相对于企业盈利的(de)预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债(zhài)，它的(de)利率还(hái)是要往(wǎng)下(xià)走，利率往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债券的价(jià)格(gé)往上(shàng)升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的(de)部分摩根资(zī)产管理目前是偏向中国(guó)及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至(zhì)目(mù)前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉(sù)我们，如果中国的企业(yè)盈利增长比(bǐ)美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青(qīng)睐欧(ōu)美的政府(fǔ)债(zhài)券，再(zài)加上(shàng)一些投资(zī)等(děng)级的企业债。不看好高收益债(zhài)的原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级(jí)比(bǐ)较低的企(qǐ)业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价(jià)格承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌(diē)美元(yuán)。同时，若美(měi)元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得到支(zhī)持(chí)。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策(cè)略现在时间节(jié)点看，大类资产(chǎn)相对配(pèi)置上，我们(men)认为(wèi)股票优(yōu)于债券，优(yōu)于商品(pǐn)。年末有降息预期(qī)的条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总(zǒng)需(xū)求下降和中国复苏(sū)缓(huǎn)慢的影(yǐng)响，下半(bàn)年反转的机会不(bù)大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至(zhì)今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其是(shì)香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基(jī)本面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因(yīn)素(sù)带(dài)来的(de)下跌调整幅(fú)度比较(jiào)大。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离基本面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产(chǎn)配置角度看(kàn)，我们认为美(měi)国(guó)的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大(dà)的不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票(piào)表现会较出色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经济出现严重衰退，债券(quàn)表现(xiàn)一定优(yōu)于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来(lái)，将出现和去年(nián)一样的(de)股债(zhài)双(shuāng)杀(shā)，对成长股则尤为不利(lì)。股票市场投(tóu)资策(cè)略：股票方面(miàn)，我(wǒ)们不看好美股和成长股。我们的股票投(tóu)资(zī)策略是(shì)分(fēn)散配置。我们(men)看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资策略：整(zhěng)体而言，我们(men)认(rèn)为(wèi)今(jīn)年债券的(de)表(biǎo)现会优于股票的表现，特别(bié)是(shì)政府债券(quàn)和(hé)投资级别的债券，能够(gòu)提供(gōng)不错的收益(yì)率(lǜ)，而(ér)且即使在经济下(xià)行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同时也看好黄(huáng)金和石油价(jià)格的上(shàng)涨。看好黄金最主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为避险情(qíng)绪的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达(dá)到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油(yóu)价会进一(yī)步上行，主要(yào)是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由于美(měi)联储停止加息，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们要(yà先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些o)为(wèi)美(měi)元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表现较好，成(chéng)长股有(yǒu)阶段性(xìng)行情(qíng)衰(shuāi)退情景下，利率带(dài)来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债(zhài)及高评(píng)级债(zhài)券、黄(huáng)金等资(zī)产类别(bié)成长股受分母端改善主导，可能有(yǒu)阶(jiē)段性行情；价值股分子端承(chéng)压，整体回落石(shí)油等(děng)大(dà)宗商品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相对(duì)和绝对估值均(jūn)处于较低位置，宏观(guān)环境有利于(yú)权益市(shì)场(chǎng)，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费(fèi)和医药；创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食(shí)品饮料、建(jiàn)筑材料等(děng)行业(yè)机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能力(lì)稳定、高(gāo)股息的(de)优质央(yāng)国(guó)企；契(qì)合数字中国建设方向，受(shòu)益于(yú)复苏的互联网板(bǎn)块。我(wǒ)们对美股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处(chù)于衰退前期(qī)，部分资产（例如(rú)美股）对(duì)分子端下(xià)行的定价(jià)不足(zú)。后(hòu)续若进入利(lì)率(lǜ)快速改善期，成长风格可能(néng)阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能(néng)从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美元也可(kě)能启动趋(qū)势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人(rén)民币(bì)汇率在美元反弹时(shí)点可(kě)能仍强于一(yī)篮子货(huò)币。日元(yuán)可能(néng)扭转颓势(shì)，启(qǐ)动均值(zhí)回归行情。欧(ōu)洲经济衰退(tuì)预期和欧洲(zhōu)能源供应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆(nì)转后，欧元(yuán)存在一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业(yè)立场(chǎng)。看好中(zhōng)国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市场股票估值仍然低廉(lián)，政策制定者继续支(zhī)持经济增长，最近的银行存(cún)款准备(bèi)金率下(xià)调就(jiù)是明证。我们(men)对美元进(jìn)一(yī)步走弱的预期应(yīng)该(gāi)会支(zhī)持除日本以(yǐ)外的亚(yà)洲市(shì)场表现。

　　在债(zhài)券方(fāng)面，我们增加了(le)对(duì)高质量政府(fǔ)债券(quàn)的敞口，并减少了(le)对高收(shōu)益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不(bù)青(qīng)睐(lài)高收益债券。这与(yǔ)美国的(de)衰退周(zhōu)期(qī)所(suǒ)体(tǐ)现出的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政(zhèng)府债券通常受益于(yú)债(zhài)券收益率的下(xià)降（因为(wèi)市场对增(zēng)长放缓和最终降息的(de)定价(jià)），而公司债券收益率(lǜ)相对(duì)于美国(guó)政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶化的预期而扩大。

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